제40권 제2호 금융연구 전문

한국금융학회, 한국금융연구원

발행년도 : 2026.06 / Vol.40 No.2

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제40권 제2호 조달여건과 신용카드 무이자할부 공급: 전업카드사 패널분석

조달여건과 신용카드 무이자할부 공급: 전업카드사 패널분석허지선, 장명현― 국문초록―본 연구는 카드사의 조달여건과 차환제약이 신용카드 무이자할부 제공 강도와 어떻게 관련되는지 분석한다. 2008년 3분기부터 2025년 3분기까지 비씨카드를 제외한 7개 전업카드사의 분기 패널을 구축하고, 할부수익률․할부 이용비중․할부채권 자산비중을 결합한 대체 지표로 무이자할부 제공 강도를 측정하였다. 분석에는 카드사 및 분기 고정효과를 포함한 이원 고정효과 모형을 사용하였으며, 횡단면 군집 수가 7개인 점을 고려하여 전수열거 wild cluster bootstrap-t를 주요 추론 기준으로 적용하였다. 실증 결과, 채권 만기압력이 높거나 조달스프레드 확대기에 단기차환 노출도가 큰 카드사에서 무이자할부 제공 강도가 낮게 나타났다. 구성요소 분해에서는 이러한 관련성이 주로 관측 할부수익률 상승이라는 가격 채널에서 확인된다. 본 연구는 공시자료를 활용해 무이자할부 제공 강도를 정량화하고, 여전채 시장 조달 스트레스가 소비자 결제조건으로 전이될 수 있음을 보인다는 점에서 의의가 있다.핵심단어 : 무이자할부, 신용카드사, 조달제약, 만기압력, wild cluster bootstrapJEL 분류기호 : G23, G28, E44

허지선, 장명현

발행년도 : 2026.06 / Vol.40 No.2

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제40권 제2호 인플레이션 시기의 전략적 지급수단 선택: 신용카드 신용공여(credit float) 효과를 중심으로

제40권 제2호 인플레이션 시기의 전략적 지급수단 선택: 신용카드 신용공여(credit float) 효과를 중심으로윤종문, 곽나현― 국문초록―본 연구는 인플레이션 시기에 가계가 신용카드 일시불 결제의 무이자 신용공여(credit float)를 활용하여 지급수단 구성을 조정하는지를 분석한다. 기존 연구가 주로 신용카드 이용 확대가 화폐수요, 통화유통속도 및 물가에 미치는 영향을 다룬 데 비해, 본 연구는 물가․금리 충격이 가계의 지급수단 선택을 변화시키는 역방향 경로에 주목한다. 이를 위해 2006년 1월부터 2025년 8월까지 236개월의 월별 자료를 이용하여 개인 신용카드 일시불 비중(CFS, 일시불 결제액을 일시불 및 현금성 지급수단의 합계로 나눈 비율)을 종속변수로 설정하고, 구조변화와 위기․정책 효과를 통제한 2단계 최소자승법(2SLS)과 벡터자기회귀(VAR) 모형을 추정하였다. 분석 결과, 2SLS 추정 결과 인플레이션율이 1%p 상승할 때 CFS는 약 2.53%p 상승하는 것으로 나타났다. VAR 분석에서도 CFS는 인플레이션 충격에 대해 점진적인 양의 반응을 보였으며, 실질금리 충격에는 일정 시차 이후 보다 뚜렷한 양의 반응을 나타냈다. 또한 예측오차 분산분해 결과, 물가․금리 요인의 설명력이 실물경기 요인을 상회하였다. 이는 지급수단 선택이 경기변동의 단순한 부산물에 그치지 않고, 인플레이션과 금융비용 변화에 대응하는 가계의 단기 유동성 관리 및 재무적 의사결정일 수 있음을 시사한다. 본 연구는 한국 신용카드 시장의 일시불 결제 관행을 활용하여 인플레이션과 지급수단 선택 간 관계를 실증적으로 제시함으로써, 화폐수요와 지급수단 선택 논의를 확장하고 통화정책 파급경로 분석에 대한 시사점을 제공한다.핵심단어 : 인플레이션, 지급수단 선택, 신용카드, 신용공여(credit float), 통화정책JEL 분류기호 : E41, E44, E52, G51

윤종문, 곽나현

발행년도 : 2026.06 / Vol.40 No.2

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제40권 제2호 한국 스왑베이시스의 잠재 기간구조 및 정책진단적 함의: IRS-CRS 통합 동태적 넬슨시겔 모형을 중심으로

한국 스왑베이시스의 잠재 기간구조 및 정책진단적 함의: IRS-CRS 통합 동태적 넬슨시겔 모형을 중심으로조현명― 국문초록―본 연구는 한국 스왑베이시스가 국내 금리곡선과 구별되는 잠재 기간구조로 식별되는지 검정하고, 외화자금시장 모니터링 관점에서의 시사점과 외환당국의 실무적 활용 가능성을 논의한다. 이를 위해 원화 이자율스왑(IRS) 금리곡선과 원/달러 통화스왑(CRS) 금리곡선을 하나의 동태적 넬슨시겔(Dynamic Nelson-Siegel) 모형으로 추정하고, 스왑베이시스 잠재요인의 개수, 곡선 형태, 시차 교차전이의 필요성을 순차적으로 검정하였다. 분석 결과, 스왑베이시스는 수준․기울기․ 곡률을 포함하는 3요인 구조에서 가장 높은 적합도를 보였으며, 스왑베이시스의 감쇠구조는 국내 금리곡선과 통계적으로 구분되었다. 반면, 두 곡선 간 강한 시차 교차전이는 지지되지 않았다. 이러한 결과는 스왑베이시스가 외화자금 조달여건과 환헤지 관련 마찰을 기간구조 형태로 반영하는 상대가격 곡선으로 해석될 수 있음을 시사한다. 본 연구의 기여는 스왑베이시스를 평균 수준이나 대표 만기 중심의 지표에서 수준․기울기․곡률을 함께 점검하는 곡선형 정책진단 대상으로 확장하고, 외화자금 조달 및 환헤지 여건을 기간구조 관점에서 모니터링하고 해석할 수 있는 분석틀을 제시한 데 있다.핵심단어 : 무위험 금리평형조건, 베이지안 추정, 스왑베이시스, 이자율 기간구조, 차익거래유인JEL 분류기호 : C11, E43, F31, G15 

조현명

발행년도 : 2026.06 / Vol.40 No.2

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제40권 제1호 금융연구 전문

한국금융학회, 한국금융연구원

발행년도 : 2026.03 / Vol.40 No.1

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제40권 제1호 대한민국 온체인 금융 전략

대한민국 온체인 금융 전략이효섭, 임병화, 최경진― 국문초록―본 연구는 온체인 금융을 개별 기술이나 특정 디지털 자산의 도입 문제가 아니라, 금융시장 전반의 원장과 결제․정산 구조를 재설계하는 인프라 차원의 정책 과제로 분석한다. 국내 금융시장은 은행, 자본시장, 지급결제, 대체․비유동자산시장 등 각 섹터별로 고도화된 제도와 인프라를 구축해 왔으나, 이들 시스템은 서로 단절된 원장 구조와 비동기적 결제 메커니즘 위에서 작동하고 있어 실시간 거래와 시장 간 연계가 요구되는 환경에서 구조적 제약으로 작용하고 있다. 본 연구는 이러한 한계를 금융 인프라 설계의 결과로 진단하고, 예금토큰과 스테이블코인을 결제 수단으로 활용하는 통합 온체인 결제․정산 레이어를 중심으로 한 온체인 금융 인프라 전략을 제시한다. 아울러 본 연구는 온체인 금융이 단기간에 완결될 수 있는 정책 과제가 아님을 강조하며, 국가 주도의 기본 규칙과 인터페이스 설계, KYC 기반 통합 지갑과 멀티 머니 레이어 구축, 그리고 단계적 도입 전략의 중요성을 논의한다. 이를 통해 대한민국 금융시장 온체인화를 기술 도입의 문제가 아니라, 지금 어떤 구조를 설계할 것인가에 대한 정책 선택의 문제로 제시한다.핵심단어 : 온체인 금융, 금융 인프라, 결제․청산 구조, 예금토큰, 스테이블코인JEL 분류기호 : G20, G21, E42

이효섭, 임병화, 최경진

발행년도 : 2026.03 / Vol.40 No.1

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