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금융연구 (Online) ISSN 2714-0288 / (Print) ISSN 1225-9489
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제 목 2019년  제33권 제3호 한국 상장기업 무형자본의 위험과 수익
작성자 관리자 작성일 2019.09.30 조회수 755
첨부파일 33-3-01 권세훈 한상범.pdf (424.4 KB)
한국 상장기업 무형자본의 위험과 수익


권세훈․한상범

― 국문초록 ―

본 연구는 한국 상장기업들을 대상으로 무형자본에 내재한 수익과 위험의 관계에 대해 분석하였다.
무형자본의 측정과 관련하여 기존 연구를 참조하여 연구개발비 전액과 나머지 판매관리비의
30%를 누적하고, 연간 감가상각율을 8개 산업별로 차등 적용하였다. 측정된 무형자본은 유형자산과
역의 관계를 가지며, 유형자산에 비해 훨씬 더 큰 편차를 가짐을 확인하였다. 무형자본은 단기적으로
회계적 수익성을 저해할 수 있으나, 전체 자산의 매출회전율로 측정된 생산성을 향상시키는
효과를 가지는 것으로 나타났다. 그리고 무형자본 비중이 높은 포트폴리오일수록 상당한 초과
수익과 위험성이 함께 발견되는데, 이에 대한 설명으로 기존의 CAPM이나 3요인, 4요인 모형은
충분하지 못하며, 별도의 위험요인인 무형자본 베타가 필요하였다. 즉 무형자본 투자가 상당한
수익성을 보이며, 이러한 수익의 원천은 기존의 체계적 위험이 아닌, 별개의 체계적 위험에 기인하는
것임을 확인하였다.

핵심단어 : 무형자본, 지식자본, 조직자본, 가격결정모형
JEL 분류기호 : G32, E22, G12

 

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