미국 국채 수익률곡선 및 한․미 거시경제변수의 변화가
한국 국채 수익률곡선에 미치는 영향:거시경제변수를 포함한
2국가 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 이용하여
권도근․정용국
― 국문초록 ―
본고는 거시변수를 포함한 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 2국가로 확장한 후, 이를 2단계
접근법을 사용한 구조적 벡터자기회귀 모형을 통해 분석하였다. 본 연구는 양국의 수익률곡선과
거시경제변수를 전환방정식과 상태방정식으로 구성된 하나의 모형에서 분석함으로써 국가 간,
금융 및 거시변수 간 상관관계를 확인하였다는 점에서 기존 연구와 차별된다. 실증분석 결과의
주요 내용을 살펴보면 우선, 양국의 수익률곡선 변수 간, 거시경제변수 간 유효한 충격반응이
나타나는 것으로 분석되었을 뿐만 아니라 수익률곡선 변수와 거시경제변수 사이에도 유효한
충격반응이 관찰되었다. 또한, 한․미 양국의 수익률곡선 변수 모두에 대해 단기적으로는
수익률곡선 변수의 충격이 장기적으로는 거시경제변수의 충격이 큰 영향을 미치는 것으로
분석되었다. 국채수익률에 대한 분산분해에서는 한국 국채수익률이 미국에 비해 거시경제변수의
영향을 상대적으로 크게 받는 것으로 나타났으며, 한국 단기 국채수익률의 경우 한․미 양국
거시경제지표의 영향력이 50% 내외의 큰 비중을 차지하였다. 마지막으로, 예측력 비교에 있어서
거시경제지표를 포함한 모형이 수익률곡선 변수만을 포함한 모형에 비해 한국 국채수익률 예측
시 대부분의 예측시계에 걸쳐 우수한 것으로 확인되었다.
핵심단어 : 2국가 Dynamic Nelson and Siegel model, 한․미 국채 수익률곡선, 거시경제 지표,
구조적 벡터자기회귀 모형
JEL 분류기호 : C32, E44, G12 |
