국문초록: 본 논문은 KOSPI 200 주가지수 옵션시장을 자체의 동학에만 초점을 맞추어, 정보비대칭하에서 투자자의 전략적 행동이 옵션가격에 미치는 영향을 분석한다. 특히, 옵션 수익률 형성과정에서 투자자의 전략적 행동이 유의미한 영향을 미친다면, ATM과 OTM 옵션 수익률은 동일한 요인에 대해서도 각기 상이한 반응을 보일 수 있다는 가설에 대해서 본 논문은 초점을 두었다. 이를 위해 KOSPI 200 주가지수 옵션의 거래횟수, 건당 거래량 및 만기일이 옵션가격의 기대듀레이션에 미치는 영향을 ATM과 OTM 옵션으로 구분하여 분석한다. 2003년 7월물～9월물 콜옵션과 풋옵션을 일중거래자료를 통해 실증분석한 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, KOSPI 200 주가지수의 변동성(듀레이션)에 대한 정보와 방향성에 대한 정보가 옵션 거래량에 미치는 영향의 상대적 크기는 ATM과 OTM 옵션에서 상이하게 나타났다. 둘째, ATM 옵션의 경우 만기일 효과가 확연하게 나타났지만, OTM 옵션의 경우 만기 전 자료의 제거 여부에 따라 만기일 효과가 달라졌다. 이상의 결과는 정보보유자 및 재량적 정보미보유자(discretionary liquidity trader)의 전략적 투자행위에 의해서 기초자산과 옵션의 수익률간에 상호 독립적인 부분이 존재한다는 Back(1993)의 주장을 뒷받침한다.
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