국문초록: 일반적으로 지리적으로 분리된 두 개의 시장 간에는 동일제품이라고 하더라도 가격에 차이가 있는 경우가 있다. 이 때 그 가격의 차이는 양 시장 간에 존재할 수 있는 암묵적인 거래비용을 나타낸다고 할 수 있다. 실제 양 시장 간의 거래비용이 그 가격의 차이보다 낮으면 차익거래(arbitrage)가 가능하며 그 반대의 경우에는 공급자가 그 가격의 차이를 거래비용만큼 높임으로써 이윤을 그 만큼 높일 수 있기 때문이다. 본 논문에서는 이러한 원리를 근거로 하여 지리적으로 분리된 두 개의 증권시장 간에 존재하는 암묵적인 거래비용을 추정하는 방법을 제시하고 이를 우리나라의 몇몇 주식에 대해 응용분석하고 있다. 하나의 주식이 일정한 대역 밖에서는 주식 예탁 증서(DR, depository receipts)의 형태로 거래되는 것이 일반적이다. 주식 예탁 증서(DR, depository receipts)는 원주(underlying stock)를 국내에 예탁하고 그 증서를 해외 시장에서 거래할 수 있도록 만든 상품으로 사실상 원주와 동일한 상품이다. 그러므로 DR의 가격과 원주의 가격을 비교함으로써 양 시장 사이에 존재하는 암묵적인 거래 비용을 포착할 수 있다. 시장 사이의 가격차는 일정한 대역 안에서는 기대 수익보다 거래 비용이 크기 때문에 차익 거래가 일어나지 않아 별다른 경향을 보이지 않는다. 반면 대역 바깥에서는 차익 거래가 발생해 가격차가 다시 대역으로 수렴할 것으로 생각할 수 있다. 이러한 가격 조정 과정을 실증적으로 분석하기 위하여 본 논문에서는 self-exciting threshold autoregression(SETAR) 방법을 사용하였으며 자료는 미국 시장에서 거래되는 ADR(American depository receipts)을 사용하였다. 분석 결과 한국 증시와 미국증시 사이의 거래 비용은 상당히 낮은 수준으로 나타났으며, 특히 외국인 투자자들이 선호하고 거래가 활발한 대기업일수록 증시 간 거래 비용이 낮고 거래 비용 대역 밖에서의 가격 조정 과정이 빠른 것으로 나타났다.
핵심단어 : Self-Exciting Threshold Autoregression, 주식 예탁 증서, 거래 비용
공익법인 결산서류 공시: 홈택스>세금종류별서비스>공익법인결산서류>공시/공개 열람하기>공익법인 결산서류 등 공시
04171 서울특별시 마포구 도화4길 82
예당빌딩 4층 TEL: (02)3273-6325, FAX: (02)3273-6366
COPYRIGHT@2007 BY KOREA MONEY AND FINANCE ASSOCIATION. ALL RIGHTS
RESERVED
