국문초록: 본 연구에서는 우리나라 장기투자자의 전략적 자산배분에 대해 분석하되, 해외 채권투자의 역할과 최적 비중에 대해 초점을 맞추어 분석해 보았다. 구체적으로 본 논문은 우리나라 투자자의 입장에서 국내채권과 해외채권 투자수익률의 동태적 확률적 특성을 계량모형에 의해 추정하고, 이를 이용하여 Epstein-Zin 효용함수를 가진 장기투자자의 최적 전략적 자산배분을 도출하였다. 분석결과에 의하면 해외채권에 대한 투자는 평균-분산 효율성을 증가시키는 것에 더하여 인플레이션 위험에 대한 헤지기능을 제공할 수 있다는 점에서 우리나라 장기투자자의 전략적 자산이 될 수 있음을 알 수 있다. 특히 이와 같은 인플레이션 위험 헤지기능을 제공함에 있어서 실질이자율과 실질환율간의 동태적 관계가 중요한 변수로 작용하고 있음을 알 수 있다. 이와 같이 장기투자자의 자산배분에서 기간간 헤지수요가 중요한 역할을 하므로 연기금이나 생명보험회사와 같은 장기투자자들은 그들의 자산배분전략을 수립할 때 기존의 단기투자수요 이외에 기간간 헤지수요도 동시에 고려해야 할 것이다.
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