국문초록: 일반균형모형을 사용하여 이 연구는 베이시스(basis) 변동위험이 리스크 프리미엄에 미치는 효과를 이론적, 실증적으로 분석하였다. 효용함수의 특성에 따라 프리미엄의 크기가 다르게 나타나는 문제를 제거하기 위해 특정 효용함수를 가정하지 않고 절대위험기피(Constant Absolute Risk Aversion)의 정의를 사용하였다. 절대위험기피를 반영하는 순수 프리미엄은 베이시스와 환율 변동위험에 대해 선형함수로 나타난다. 1999년 5월부터 2003년 9월까지 우리나라 원/달러 선물시장의 일별자료와 GARCH모형을 이용한 Maximum Likelihood 기법으로 베이시스와 환율변동, 리스크 프리미엄의 관계를 추정한 결과는 본 연구의 가설을 강하게 지지하고 있다. 즉, 베이시스와 환율의 변동은 리스크 프리미엄에 통계적으로 유의적인 효과를 미치고 있으며 예측과 같이 베이시스 변동이 증가할수록 환율변동이 감소할수록 리스크 프리미엄은 증가한다. 베이시스와 환율의 예상하지 못한 변동은 시간에 따라 크기와 부호가 변화하며 프리미엄의 분산에 통계적으로 유의적인 영향을 미치고 있다. 또한 추정결과는 우리나라 소비자가 환율변동에 대해 위험중립적(risk neutral)이 아니라 위험기피적(risk averse)이며 선물을 이용하여 환 위험을 제거하기 위한 헤징을 많이 하지 않는 경향이 있다는 것을 보여주고 있다.
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