제10권 제1호
미국 증권시장의 한국 증권시장에 대한 정보이전 효과에 관한 실증적 연구： 대칭적 비대칭적 정보이전효과
홍정효, 문규현
국문초록:
본 연구는 미국증시의 주가변동정보에 대한 한국증시의 대칭적(symmetric)․비대칭적(asymmetric) 주가반응 분석 및 한국 증시내에서의 비대칭적 정보이전효과가 존재하는지를 분석하였다. 이를 위하여 Bollerslev(1986)의 GARCH모형을 확장한 MA(1)-GARCH(1,1)-M모형 및 Glosten, Jagannathan & Runkle이 제시한 GJR-GARCH(1,1)-M모형을 사용하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 미국증시에서 발생한 호재(good news)보다는 악재(bad news)의 영향력이 한국증시의 주식 수익률의 변동성을 더 증가시키는 것으로 나타났으며, 이는 미국 증시의 한국증시에 대한 비대칭적 정보이전효과가 통계적으로 유의한 수준에서 존재하고 있음을 의미한다. 둘째, 미국 증시의 주가변동은 한국증시의 낮수익률(daytime returns)보다는 밤수익률(overnight returns)에 더 잘 반영되는 것으로 나타났으며, IMF 외환위기 이전보다는 IMF외환위기 이후에 미국증시의 영향력은 더 증가한 것으로 나타났다. 셋째, 한국 거래소시장내에서의 비대칭성정보이전효과는 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 것으로 나타났으나 코스닥시장내에서는 비대칭적 정보이전효과가 존재하지 않는 것으로 나타났다. Black(1976), Christie(1982), French et al.(1987), Nelson(1990) 등에 의해 제기된 한국증시의 비대칭성에 대한 이해는 국제포트폴리오관리자들의 투자의사결정, VaR(Value at Risk)추정, 옵션가격결정, 자본자산가격결정(capital asset pricing), 기초자산 가격변동에 대한 위험관리 등에 다소 도움을 줄 것으로 보여 진다.
핵심단어 : MA(1)-GARCH(1,1)-M, GJR-GARCH(1,1)-M, 비대칭적 정보이전효과,
호재(good news), 악재(bad news)
JEL 분류기호 : C1, F4, G1 |
